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划重点：加杠杆 炒股
1、京东本季度营收超市场预期，但净利润由盈转亏低于市场预期。用户增长不太理想，自去年同期以来，增速持续下滑。
2、技术投入仍是京东当前重点，京东物流与新业务大幅投入，目前仍呈亏损状态，进一步拉低整体利润率，影响了整体财务表现。
3、京东提升对自有品牌重视，自营业务扩品类成效将进一步释放，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品。
11月18日，京东发布2021年第三季度财报。这也是徐雷9月升任京东集团总裁后的首份财报。
整体来看，京东本季度营收超市场预期，作为基本盘的京东零售保持了增长势头，但物流和新业务亏损令人担忧。同时，京东本季度净利润和用户增长表现不太理想。
报告期内，京东2021年第三季度营收2187亿元，同比增长25.5%；净亏损为28亿元，而市场普遍预期为盈利16.7亿元，去年同期净利润人民币76亿元，由盈转亏；活跃用户数达5.522亿，同比增长25.0%，增长放缓，新增活跃用户2030万，但低于市场预期的2491万。
非公认会计准则下归属于普通股股东的净利润为50亿元，同比下滑9.2%。在非公认会计准则下，股权激励费用、长期投资公允价值变动产生的损失、资产及业务收购产生的无形资产摊销等未计入净利润中。
物流、新业务的投入致整体毛利率下降
从主要业务来看，京东零售仍是营收主力，但是京东物流与新业务则呈亏损状态。
其中，京东零售收入1980.8亿元，同比增长22.96%，经营利润为79.42亿元，同比增长17.92%；京东物流收入257.49亿元，同比增长43.33%，经营损失为7.26亿元，环比第二季度3.56亿元亏损有所拉大；新业务收入57.33亿元，同比增长33.25%，经营损失为20.73亿元，环比第二季度30.2亿元亏损幅度则有所收窄。第三季度京东零售收入为1980.02亿元，
京东新业务和物流业成本投入加大带来的亏损加大，导致整体利润率拉低。一方面，京东物流从盈利转为亏损，物流业务的经营净利率为-2.8%；另一方面，新业务经营亏损达20.73亿元，同比扩大72%。报告期内，京东开发新的经营模式，包括全渠道、小时购等，从而拉低了整体毛利率水平。
虽然京东并未公布新业务具体内容，但根据此前的半年报，京东2021年上半年在社区团购业务京喜上的亏损达到了30.2亿元，同比增长158%，京东健康的亏损也达4.6亿元。
三季度整体经调整净利率为2.31%，2020年同期为3.19%。如果仅考虑京东零售业务，本季度经营利润率为4.0%，较去年同期保持稳定。
目前，京东营业成本为1876亿元，同比增长27.3%，快于收入增长。
在财报电话会议上，京东CFO许冉提到，全渠道模式会用到线下合作伙伴的仓储和库存，京东会与其进行毛利润分成，不过也节省了一定的履约成本，所以履约毛利率依然维持稳定。
从2017年初全面向技术转型以来，京东体系已在技术上累计投入近750亿元。目前京东自建物流系统的优势开始了显现，京东物流运营1300个仓库，一年间增加了500个，未来规模效应有望进一步加强拉动物流业务净利率的抬升。
三季度，京东的经营利润为26亿元，经营利润率为1.2%，继续保持低利润率运营。本季度，京东96%的成本和费用都用于实体经济投入，主要有商品采购、基础设施、物流履约、技术研发、员工薪酬福利以及对品牌商家扶持等。
日用、服装品类增速提升，广告收入增速超自营业务
在收入类别方面，京东来自商品的收入为1860亿元，同比增长22.9%；而来自服务的收入为327亿元，同比增长43.3%。
服务及其他收入中，平台及广告服务收入168亿元，同比增长35.1%；物流及其他服务收入159亿元，同比增长53.1%，第三季度京东物流的外部客户收入占比继续超过50%，并在本季度再创新高。
值得注意的是，三季度公司广告收入增长速度超越自营业务增长，主要是因为日用消费品、服装等高佣金率的品类增速提升。在没有“二选一”之后，京东服饰品类有很大的受益，今年双十一期间，全新入驻品牌环比10月日增长超10倍。
前段时间，京东公布了双十一数据，销售额达到3491亿元，其中自营收入1745亿元，占到一半。而京东自有品牌双十一期间成交额同比增长179%，其中京东京造成交额同比增长145%。
今年10月，有知情人士透露，刘强东开始注重自有品牌建设，京东已于近期调整组织架构，将京东自有品牌设立为独立的业务单元，目前和京东零售处在一个级别。
相比较电子产品及家用电器净收入1109亿元，同比增长18.8%，京东日用百货商品销售收入在本季度增长更快，同比增长29.4%至751亿元，在商品销售收入中占比为40.4%。
京东自有品牌业务早在2018年1月就上线了，在京东发展已久，主要依托京东供应链优势，目前已搭建出京东京造、惠寻、佳佰等多品牌矩阵，涵盖家居日用、服饰鞋靴、宠物用品、食品饮料、运动健康等品类。此前，京东通过“产业带CEO计划”等举措，向优质工厂开放京东在选品、品牌孵化、用户运营、渠道渗透等方面的能力。
据Tech星球报道，过去，自有品牌对京东整体销售额的贡献并不大，2020年约为30亿左右，而集团营收7458亿元。但自有品牌增长迅猛，2020年用户数和订单量均同比增长近四倍，其中有40%是老用户复购，2021年的目标是再增3倍。
随着自有品牌事业群的建立，京东对自有品牌的重视程度进一步提升，自营业务扩品类成效将进一步释放，从低频、大体积的带电品类转向高频低客单价的百货商品。
结语：
目前，京东正处在零售行业整体充满挑战的大环境中。在财报电话会议上，徐雷表示，宏观环境的影响还是充满挑战的，尤其下半年，宏观的消费相对疲软；上游的供应链也比较紧张；原材料的价格开始陆续地上涨，预计会在四季度到明年一季度逐渐地传导到消费端。同时，国内多地的疫情，和极端天气影响；以及一些特定品类的芯片等元器件的供应链紧张，对整个零售市场都会产生多重的挑战。
“我们预判（这种情况）会延续到明年上半年。但是因为京东的核心能力一直是供应链，所以在这种动荡的环境当中，相比行业竞争对手加杠杆 炒股，我们更有能力保持业务的稳定。”徐雷说道。（雪梅）
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